万亿水电项目开工, 哪些企业有望受益?

2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程（以下简称“雅下水电工程”）在西藏林芝市正式开工，是中国能源战略的重大突破。同日，雅江集团有限公司（以下简称“雅江集团”）成立，负责雅下水电工程的全周期管理。

工程建设将带动多个行业和企业受益。根据各个分析机构梳理，相关企业超20家，包括中国电建（601669）、中国能建（601868）等。

1.2万亿水电项目开工

7月19日，雅下水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。该工程将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。有消息显示，这一“超级水电工程”的投资金额之巨、施工难度之高、耗时之久、影响之广，都将创下历史纪录。该工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。

同日，国务院国资委消息，经国务院批准，组建雅江集团有限公司（以下简称“雅江集团”）。雅江集团由国务院国资委直接监管，位列央企名录第22位，负责雅下水电工程的全周期管理。

中共中央政治局委员、国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌。张国清强调，组建中国雅江集团有限公司，是深入落实总体国家安全观、能源安全新战略和新时代党的治藏方略，保障雅下水电工程顺利建设运营的重要举措。

中国驻印度使馆临时代办王雷在《印度快报》撰文指出，雅鲁藏布江是全球罕见的“水能宝库”，其下游河段落差大、水量丰沛，开发潜力远超现有世界级水电站。随着工程落地，中国清洁能源占比有望在2035年提升至40%，其中雅江工程贡献率达10%。

据《企业观察报》报道，有业内人士测算，雅下水电工程总投资额相当近5个三峡工程（三峡工程总装机容量达到2250万千瓦，总工期17年，最终财务决算总投资达到2485.37亿元），装机规模近7000万千瓦，年发电量将达到3000亿千瓦时，规模相当于3个多三峡电站，够3亿人用上1年。届时，将极大地提高国内清洁能源的使用占比，减少煤炭、石油的使用量，减少石油等能源依赖。

市场估计，雅鲁藏布江下游水电工程可替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨；每年发电量相当于1.5亿吨石油的能量。

哪些企业有望受益？

科技部国家科技专家库专家周迪表示，工程建设将带动多个行业受益。首先是电力设备制造业，包括水轮发电机组、变压器等需求将会激增；其次是工程建设行业，包括建筑施工、工程机械等；最后是输变电行业，需要建设大规模电力外送通道。此外，该工程还将带动当地旅游、交通、物流等配套产业发展，为西藏经济注入新活力。

银河证券称，建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益。中国电建（601669）承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务、65%以上大中型水电站的建设施工任务、90%的抽水蓄能电站的勘察设计和78%的建设任务、60%以上的风力及太阳能发电工程的规划设计与建设任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。

中国能建（601868）完成了国内90%以上的火电设计业务，承担了国内70%以上的火电工程建设，在水电工程领域施工市场份额超过30%（大型水电超过50%）。

同时，雅下水电工程混凝土需求超4000万立方米，推动西藏地区水泥发展新契机。运输半径限制下，西南区域水泥龙头企业有望受益。西藏天路作为本地水泥国企，有望凭借地理优势及当地产能布局优势，主导该工程水泥的供应。此外，西藏本地整体水泥产能有限，工程高峰期可能需要从川渝地区调运水泥，在西南区域布局较完善的华新水泥（600801）、海螺水泥（600585）有望受益。

华泰证券表示，雅下水电工程将带动两大投资机遇：

一是水电设备。该机构预计带动约720亿元新增订单，利好哈尔滨电气（01133.HK）、东方电气（600875）等发电设备龙头。雅下水电工程总装机容量有望超过6000万千瓦，或为哈电、东电带来百亿级订单机遇。作为传统电源设备龙头，哈电、东电已完成水轮机组技术引进、吸收与高度国产化。

回顾三峡工程，哈电、东电通过“技术引进+合作分包”参与左岸机组建设；即外资VGS联营体（福伊特、通用电气、西门子）和ALSTOM联营体（阿尔斯通、ABB）分别中标左岸6/8台机组，东电、哈电则承担分包商职能。哈电、东电通过设备分包制造积累经验，2003-2004年与外资同台竞标。随雅江下游项目全面启动，具备技术积淀和产能优势的哈电、东电有望再次担当主力，承接新一轮水电设备需求增长。

二是输变电设。雅下水电工程以外送为主的电力消纳需求推动特、超高压直流线路建设，设备投资或达500亿元，利好国电南瑞（600406）、中国西电（601179）、平高电气（600312）、许继电气（000400）等电网设备龙头。

大阳金融研究所则根据施工环节，系统梳理出了21家相关上市公司。结合上述券商观点，相关概念股约24家。

表：雅下水电程各个环节相关企业

Wind数据显示，24只概念股中，有19只股价今年以来累计上涨，其中哈尔滨电气（01133.HK）涨幅最高，达151.92%。盛景微、保利联合当前市盈率较高，超过100倍。此外，西藏天路、保利联合发布上半年业绩预告，类型为续亏。

当前有不少投资者表示，概念股行情已过热，若要参与仍需耐心等待回调。

表：雅下水电工程相关概念股股价涨幅、业绩表现